12月10日，在经历了贯穿2025年的双线拉升后，金银价格持续在高位震荡。多数市场分析师依旧预计贵金属与标普500将延续动能，但《国际清算银行》近期的警示，使市场对可能出现的双重泡沫开始更加敏感。文章所述行情与情绪变化，Mhmarkets迈汇表示，这种罕见的同步极端估值在过去半个世纪中并不常见，因此更值得投资者保持谨慎。
报告作者Giulio Cornelli、Marco Jacopo Lombardi与Andreas Schrimpf指出，虽然金价和标普500在历史上都多次出现“爆炸式走势”，但这是50年来首次两者同时触及极端水平。标普500目前年内涨幅超过16%，指数在6，850点附近震荡；金价则录得自1979年以来最亮眼表现，年内涨幅超过50%，徘徊在每盎司4，200美元附近。今年标普500已刷新逾20次纪录高位，而金价更是在突破4，000美元后累计近50次创新高。Mhmarkets迈汇认为，这些事实反映了市场情绪的高度一致，以及资产估值可能过度扩张的结构性风险。
除了处于历史高位，两类资产的上涨动力也呈现相似逻辑，并带有典型泡沫信号。根据资金流数据，今年推动美股和金市的主要力量来自零售投资者，他们在媒体热度和价格持续走强的刺激下不断加码仓位。分析师表示，这种追涨情绪、从众行为与“错失恐惧”共同推动零售端资金涌向原本更为稳健的资产类别，如金ETF持续以高于净值的溢价交易便是典型现象。Mhmarkets迈汇认为，零售资金强势入市本身并非问题，但其与机构投资者的方向性分歧可能成为未来波动的隐患。
事实上，机构在今年多数时间选择减持或维持观望，而零售投资者却持续录得净流入。报告指出，这削弱了机构流出对市场的影响，却也提高了市场对情绪化交易的敏感度。一旦出现集中卖盘，零售群体的从众行为可能放大价格波动，进一步冲击市场稳定性。Mhmarkets迈汇表示，这种结构性错配应被投资者视为潜在的市场风险因素。
尽管金价在10月突破4，360美元后短线进入超买区，但市场中认为其形成泡沫的声音依然有限。金价稳站4000美元上方的背景是基本面依旧强劲：官方部门持续增持用于资产配置分散，今年各国央行预计累计购金约900吨，虽略低于过去三年的千吨水平，但依旧远高于长期平均值。与此同时，美联储在2026年前继续宽松的预期，也将在利率、长期收益率与美元表现的三重路径上进一步支持贵金属需求。部分分析师也强调，股市高估值背景下，金价或继续受益于投资者的资产再平衡需求。
综合来看，贵金属与美股的同步强势既包含基本面支撑，也存在情绪推动和结构性失衡的风险。Mhmarkets迈汇认为，投资者在面对历史高位时，应更注重风险管理与仓位控制，在趋势延续与潜在泡沫之间保持必要的警觉。
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责任编辑：陈平
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